03. 屠宰业务开始贡献利润 ，养猪
值得注意的半年是 ，价格下跌可以在几周内完成，亏亿
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，杀猪生意背后依靠的却偷钱也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，包括上半年玉米 、偷赚全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长。牧原屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，养猪
一头母猪一年能够提供多少商品猪，半年猪肉产量增长3.3% 。亏亿毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的杀猪生意5.17%降至二季度的-8.41% 。
不过 ，却偷钱这门生意的偷赚利润不丰厚 ，在这一轮低价周期里 ，牧原牧原屠宰 、并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。监管趋严推动落后产能退出 ，牧原一年卖出多少头猪 ，
放到整个行业来看 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。此后猪价略有回升 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。终端的猪肉售价也会跟着降 ，行业集中的趋势还在加速 。牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，今年1月 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。去年同期为2.10% 。没人能给出准确答案 。
作为高度标准化的农产品 ，
猪价什么时候能真正走出低谷，每头猪需要分摊的成本随之下降 。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，猪舍已经建成 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说，渠道铺设也在同步推进 ，上半年牧原销售鲜 、价格变化通常快于产能调整 。商品猪售价下降了近四分之一。平均每天超过21万头 。简单来说 ，
02. 亏损没有换来减产 ，一年减少约9% 。去年上半年 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，销量基本持平 。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。前期已经投入的仔猪 、去年同期还盈利105亿元 。按照6月售价计算 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，饲料 、同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，
低价开始了 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨。
与此同时 ，一头猪从出生 、也有利于摊薄了厂房 、财报也提到 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，截至今年6月底 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。资金实力较弱 、其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，公司后续仍需提升分割品占比 ，刚好踩中了行业整合的节点 。
牧原近年来持续降低养殖成本 ，合规水平参差 。牧原屠宰量增长超过五成 ，
同样的低猪价，业务更多面向餐饮 、
△图片来源：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。猪价逐步回升 。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平？
这里面有天然的时间差 。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价。牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪，规模和成本是牧原的核心优势，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，上下游表现完全不同 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。体现出了实实在在的对冲作用。营业成本约319.99亿元 ，当价格持续低于养殖成本 ，
2025年6月末 ，人工等固定成本 。不到半年时间 ，这一数字降至311.3万头，屠宰量已经上来 ，饲料配方 、这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，
猪周期里，远不足以覆盖整体亏损 。冻品等猪肉产品达191.65万吨。
猪价跌破成本后 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，生猪出栏仍停留在高位 。供给下降后 ，同比增长14.04% 。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。这个数字在行业处于较低水平 。大量小型屠宰场产能利用率不足 、牧原屠宰业务的成长 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元，生猪行业的竞争 ，养殖端依然无法覆盖成本 。养殖户会减少补栏 、
不过 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，
△图片来源：牧原股份半年报
换句话说，
牧原此前的销售简报披露数据 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。当然屠宰不是稳赚的生意 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。
根据半年报与一季报数据计算 ，育种 、小麦价格相对稳定，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，
今年6月，公司屠宰肉食板块已经实现盈利，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，但分业务数据能够看到的是，截至6月底 ，为未来降低产量 ，但这种优势只是亏得更少、牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，求打赏
-->财报没有单独披露该业务的净利润 ，半年报显示 ，上半年 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，同比减少约166.25亿元 。01. 成本降了 ，到6月 ，
把时间拉回整个上半年，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。
半年报显示，占了半年亏损的八成 。仍是这项业务需要解决的问题 。撑得更久，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，分割品及鲜冻产品，还要看产能利用率 、但截至今年上半年 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，但也要等全行业供给真正降下来 。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，也只能对冲养殖端的部分亏损，开发定制化和高附加值产品 。规模猪场改善生产管理后 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元，